هفت صبح| سال ۲۰۲۵ برای بازار فلزات گرانبها، سالی تاریخی و فراموشنشدنی بود. نقره با جهشی خیرهکننده ۱۷۰ درصدی، رکوردی به جا گذاشت که از سال ۱۹۷۹ بیسابقه بود. طلا نیز با رشد ۷۶.۵ درصدی، عملکردی درخشان از خود نشان داد. این دو فلز گرانبها در حالی سال ۲۰۲۶ نوسانی شدهاند که سرمایهگذاران در سراسر جهان این پرسش را مطرح میکنند که کدامیک گزینه بهتری برای سبد داراییهایشان است.
چرا نقره، پیشتاز رشد؟
مهمترین دلیلی که نقره در ماههای اخیر از طلا پیشی گرفته است، «ضریب بتای بالای» آن است. در زبان سرمایهگذاری، بتای بالا به معنای نوسانپذیری بیشتر است. نقره به دلیل ذات دوگانهاش - هم یک فلز گرانبها (پناهگاه امن) و هم یک فلز صنعتی - معمولاً در بازارهای صعودی با شتاب بیشتری نسبت به طلا رشد میکند. تصور رایج از نقره، سکهها و ظروف قدیمی است، اما واقعیت امروز فرق میکند. بیش از نیمی از تقاضای سالانه نقره امروزه صنعتی است. پنلهای خورشیدی، صنعت برق، مراکز داده و پیشرفت هوش مصنوعی، مصرف نقره را به شدت افزایش دادهاند.
به طور مشخص، نقره در سلولهای خورشیدی نقشی حیاتی دارد. این موضوع باعث شده تحلیلگران دویچه بانک اشاره کنند که سهم نقره در مواد اولیه پنلهای خورشیدی، در یک سال به ۲۹ درصد رسیده است. دو غول اقتصادی آسیا، تقاضای نقره را به سطح جدیدی رساندهاند. هند از آوریل ۲۰۲۶ قانونی وضع کرده که به مردم اجازه میدهد از نقره به عنوان وثیقه برای دریافت وام استفاده کنند؛ اقدامی که پیش از این تنها برای طلا مجاز بود. از سوی دیگر، چین نیز قوانین جدیدی برای کنترل صادرات نقره وضع کرده و همزمان مشوقهایی برای سرمایهگذاری داخلی در طلا و نقره در نظر گرفته است .
طلا همچنان محور ثبات بازارهای مالی
با وجود تمام این هیاهوها برای نقره، کارشناسان همچنان بر نقش بیبدیل طلا به عنوان دارایی امن نهایی تأکید میکنند.درواقع طلا برای مدیریت ریسک و محافظت از پرتفوی مناسبتر است. به همین دلیل بازار طلا حدود ۸تا ۹ برابر بزرگتر از بازار نقره است. اگر سرمایهگذاران نهادی تصمیم به خرید نقره بگیرند، قیمت آن به دلیل کوچکی بازار، جهشهای تند و تیز خواهد داشت. در مقابل، طلا با ثباتتر و پیشبینیپذیرتر است. به همین دلیل است که در یکسال گذشته نقره بازدهی بیشتری نسبت به طلا داشته است.
پایانی که تحلیلگران برای نقره متصور هستند، یک نقطه اوج و سقوط آزاد نیست. کلید پیشبینی قیمت نقره در آینده، شاخصی به نام «نسبت طلا به نقره» است. این شاخص نشان میدهد برای خرید یک اونس طلا، به چند اونس نقره نیاز است. در حال حاضر این عدد حدود ۴۶ است، در حالی که میانگین بلندمدت آن حدود ۶۵ تا ۷۰ واحد بوده است.این یعنی نقره هنوز نسبت به طلا ارزان است و پتانسیل رشد بیشتری برای رسیدن به میانگین تاریخی دارد. تحلیلگران دویچه بانک پیشبینی میکنند که نسبت طلا به نقره در نهایت به حدود ۶۵ واحد بازخواهد گشت و قیمت نقره را به محدوده ۹۵ دلار میرساند.
از این رو جذابیت نقره، حاصل توفان کامل عوامل اقتصادی و صنعتی است. با این حال، ریسکپذیری و نوسانات آن نیز بسیار بالاست. در مقابل، طلا امنیت و ثبات را به ارمغان میآورد. به همین دلیل است که استراتژیستها، از جمله راس مکسول، سرمایهگذاری توأمان در هر دو فلز را توصیه میکنند و سهم نقره را به عنوان بخشی برای پتانسیل رشد و طلا را برای پوشش ریسک در سبد دارایی در نظر میگیرند.
نقره به دنبال عبور از ۱۰۰ دلار؛ طلا در تعقیب قله ۶۰۰۰
بعد از جهش نفسگیر ۱۷۰ درصدی نقره در سال گذشته، سرمایهگذاران حالا سر دوراهی تاریخی قرار گرفتهاند. سوار شدن بر موج تند نقره یا پناه بردن به امنیت دیرینه طلا؟ سال ۲۰۲۶ برای فلزات گرانبها توفانی آغاز شد. طلا در ژانویه به قله تاریخی ۵۵۹۵ دلاری صعود کرد. اما بلافاصله معمایی عجیب بر بازار سایه انداخت و طلایی که همیشه پناهگاه بیچونوچرای بحرانها بوده، این بار برعکس عمل کرد. هرگاه خبری از تشدید تنش در خاورمیانه میرسید، طلا سقوط میکرد و هر زمان صحبت از آتشبس به میان میآمد، صعود میکرد. قاتل نامرئی طلا، نفت است.
جنگ در تنگه هرمز قیمت نفت را به آسمان فرستاده و این جهش مستقیماً به تورم آمریکا و سپس به انتظارات افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو ترجمه شده است. قواعد بازی ساده است؛ نرخ بهره که بالا برود، دلار قوی میشود و طلا که سود ثابتی پرداخت نمیکند، جذابیت نسبیاش را از دست میدهد. کامرتس بانک به تازگی پیشبینی پایان سال طلا را از ۵۰۰۰ به ۴۸۰۰ دلار کاهش داده است. تأکید میکند که روند صعودی طلا تمام نشده، فقط موانع کوتاهمدت بیش از حد انتظار شدهاند.
اما نقره در همین مدت، روایت دیگری داشته است. نسبت طلا به نقره که اوایل سال نزدیک ۹۰ بود، اکنون به حدود ۵۷ رسیده است. یعنی برای خرید یک اونس طلا، حالا تنها ۵۷ اونس نقره لازم است؛ در حالی که میانگین تاریخی ۶۵ تا ۷۰ واحد است. دویچه بانک حتی سناریوی کاهش این نسبت تا ۳۲ را محتمل میداند که قیمت نقره را به محدوده ۱۵۶ دلار میرساند. این بانک آلمانی در خوشبینانهترین پیشبینی خود، هدف پایان سال نقره را ۱۰۰ دلار تعیین کرده است.
نگاه به دوردست نشان میدهد تقریباً همه تحلیلگران بزرگ بر یک نقطه اشتراک دارند؛ چرخه صعودی طلا تمام نشده، فقط نفسگیری کرده است. میانگین هدف بانکهای بزرگ برای طلا در پایان ۲۰۲۷ حدود ۵۲۰۰ دلار است و سناریوهای صعودی تا ۶۹۰۰ دلار نیز روی میز قرار دارد.
سه نیروی محرک اصلی پشت این صعود ایستادهاند. نخست، بانکهای مرکزی جهان با سرعتی بیسابقه در حال انباشت طلا هستند. دوم، کوه بدهیهای دولتی در سراسر جهان به رکورد بیسابقهای رسیده و پیشبینی میشود نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی جهان تا ۲۰۲۹ به ۱۰۰ درصد برسد. سوم، اعتماد به دلار آمریکا به عنوان تنها ارز ذخیره جهان، روزبهروز فرسوده میشود.اما طلا برای رسیدن به این قلهها باید از مانع فعلی عبور کند. تا وقتی قیمت نفت بالا بماند و تنگه هرمز بسته باشد، فدرال رزرو نمیتواند نرخ بهره را کاهش دهد و طلا در تنگنا باقی خواهد ماند. نقره اما از ترکیبی بینظیر از عوامل سود میبرد. از یک سو به عنوان یک فلز گرانبها از جو صعودی طلا استفاده میکند؛ از سوی دیگر به عنوان یک فلز صنعتی از سه مگاترند جهانی سود میبرد.
استراتژی طلا و نقره در سال ۲۰۲۶
با این تصویر، استراتژی پیشنهادی تحلیلگران دو بخش دارد. در کوتاهمدت، هر افت حدود ۱۰ درصدی طلا را باید فرصت خرید دید. نقره در بازه کوتاهتر ریسک بیشتری دارد اما پتانسیل بازدهی بالاتری نیز عرضه میکند. کلید نظارت بر نقره، نسبت طلا به نقره است؛ تا زمانی که این روند نزولی ادامه دارد، نقره همچنان جذاب است. اما دو سیگنال هشدار نیز باید جدی گرفته شود: تغییرات نرخ بهره که برای نقره سمی مهلک است و مسیر قیمت طلا. در بلندمدت، ترکیب متوازن از هر دو فلز توصیه میشود؛ طلا به عنوان هسته مرکزی و محافظ ریسک، نقره به عنوان بخش رشد و جهش. نقره اگرچه از جهشهای قیمتی لذت میبرد، اما سقوطهای آن نیز به همان اندازه تند و سریع است. طلا اما آرام و بیصدا، قدمبهقدم خود را به قلههای جدید میرساند. شاید بهترین تصمیم، همین یک تصمیم واحد نباشد.
