طبق گزارش گلس‌نود، حجم معاملات اسپات آلت‌کوین‌ها به نزدیک چهار برابر حجم معاملات بیت‌کوین افزایش یافته که بالاترین نسبت از سپتامبر ۲۰۲۵ محسوب می‌شود. شرکت وینترمیوت (Wintermute) می‌گوید مشتریان خرد در میز معاملات فرابورس (OTC) این شرکت هفته گذشته بیت‌کوین‌های خود را فروختند تا سرمایه لازم برای این چرخش به سمت آلت‌کوین‌ها را تأمین کنند.

داده‌های گلس‌نود نشان می‌دهد که این حرکت تا چه حد گسترده بوده است؛ تا تاریخ ۲۳ سپتامبر، ۷۲.۵٪ از آلت‌کوین‌های تحت نظر این شرکت عملکرد بهتری نسبت به بیت‌کوین داشته‌اند، در حالی که این رقم در ماه آگوست تنها ۳۹٪ بود. از آنجایی که موقعیت‌های باز دائمی (perpetual open interest) آلت‌کوین‌ها در ۳۰ روز گذشته رشد چندانی نداشته، گلس‌نود این رالی را عمدتاً ناشی از معاملات اسپات و نه اهرم می‌داند.

گلس‌نود اضافه می‌کند که چنین جهش‌هایی در ریسک‌پذیری تهاجمی اغلب با سقف‌های محلی قیمت بیت‌کوین همزمان بوده و این نسبت را به عنوان یک سیگنال هشدار تاریخی در نظر می‌گیرد. وینترمیوت نیز اشاره می‌کند که در بیش از ۸۰٪ موارد مشابه، هفته‌های بعد از چنین گستردگی در بازار، شاهد عملکرد خنثی یا منفی بوده‌اند.

چه کسی بیت‌کوین‌های فروخته‌شده را می‌خرد؟

در حالی که معامله‌گران خرد در حال فروش بیت‌کوین هستند، داده‌های Farside Investors نشان می‌دهد که ETFهای اسپات بیت‌کوین در آمریکا طی پنج جلسه معاملاتی اخیر، خریدار اصلی بوده‌اند. این ETFها در مجموع حدود ۲.۴ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند، اما جریان ورودی روزانه به طور مداوم کاهش یافته است؛ از ۹۹۹ میلیون دلار در ۲۱ سپتامبر به ۱۳۴.۵ میلیون دلار در ۲۵ سپتامبر.

همچنین بخوانید

تحولات بازار کریپتو

این کاهش ۸۶.۵ درصدی در جریان ورودی روزانه، نگرانی‌هایی را در مورد تداوم تقاضا ایجاد کرده است. گزارش گلس‌نود نشان می‌دهد که در همین بازه، دلتای حجم تجمعی اسپات بیت‌کوین (CVD) با ۸۶.۵٪ کاهش به ۱۷.۳ میلیون دلار رسیده و دلتای قراردادهای آتی دائمی منفی ۲۶۱.۵ میلیون دلار بوده است. این آمار تأیید می‌کند که خریداران ETF در حال جذب فشار فروش از سوی سودبرندگان و فروشندگان قراردادهای آتی بوده‌اند.

در همین حال، ETFهای اتریوم نیز ۶۰۲.۸ میلیون دلار جذب کرده‌اند، به این معنی که محصولات بیت‌کوین تقریباً ۸۰٪ از کل جریان ورودی ترکیبی BTC و ETH را به خود اختصاص داده‌اند. این نشان می‌دهد که پول‌های قانون‌گذاری‌شده در حال خرید ارزهای دیجیتال هستند اما بر روی دارایی‌های با ریسک کمتر در بالای منحنی ریسک تمرکز دارند.

رشد بازار آلت‌کوین‌ها و ریسک‌های پیش رو

داده‌های CryptoQuant نشان می‌دهد که ارزش بازار آلت‌کوین‌ها (به استثنای بیت‌کوین) از ماه ژوئن حدود ۳۷۱ میلیارد دلار (۴۵٪) افزایش یافته است. همچنین، ۸۷٪ از آلت‌کوین‌های لیست‌شده در بایننس بالاتر از میانگین متحرک ۲۰۰ روزه خود معامله می‌شوند. واریز آلت‌کوین‌ها به صرافی‌ها، که نشان‌دهنده موجودی آماده برای فروش است، به بالاترین سطح خود از اکتبر ۲۰۲۵ رسیده است.

از سوی دیگر، داده‌های DefiLlama نشان می‌دهد که ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها در ۳۰ روز گذشته تنها ۰.۸۹٪ رشد کرده است. این موضوع این نظریه را تقویت می‌کند که رشد قیمت آلت‌کوین‌ها بیشتر ناشی از چرخش سرمایه از سایر ارزهای دیجیتال (مانند بیت‌کوین) است تا ورود سرمایه جدید به بازار.

وینترمیوت، افزایش قیمت نفت، نرخ‌های بهره و احتمال افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو را به عنوان تهدیدهای خارجی اصلی برای شرایط فعلی بازار معرفی می‌کند. سفته‌بازی در آلت‌کوین‌ها در حالی شتاب گرفته که بازدهی اوراق خزانه‌داری بلندمدت در بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۷ قرار دارد و این امر بازار کریپتو را به تقاضای خارجی برای بیت‌کوین وابسته می‌کند.

سطوح کلیدی بیت‌کوین و آینده چرخه آلت‌کوین‌ها

به گفته وینترمیوت، اگر بیت‌کوین بتواند محدوده ۸۲,۵۰۰ تا ۸۷,۰۰۰ دلار را حفظ کند و جریان ورودی ETFها مثبت باقی بماند، معامله‌گران می‌توانند به انتقال سودهای بیت‌کوین به سمت آلت‌کوین‌ها ادامه دهند. شکست قاطع بالای ۸۷,۰۰۰ دلار، سودهای جدیدی ایجاد می‌کند که می‌تواند به چرخه آلت‌کوین‌ها دامن بزند.

اما اگر بیت‌کوین سطح ۸۲,۵۰۰ دلار را از دست بدهد و جریان ورودی ETFها به سمت صفر میل کند، قدرت خریدار تضعیف می‌شود و آلت‌کوین‌های با بتای بالاتر و نقدینگی کمتر، بیشترین آسیب را خواهند دید. گلس‌نود مقاومت اصلی بعدی بیت‌کوین را در محدوده ۹۵,۰۰۰ تا ۹۷,۰۰۰ دلار و سطح حمایتی حیاتی را ۷۷,۰۰۰ دلار می‌داند که از دست رفتن آن، کل ساختار بهبود بازار را زیر سؤال می‌برد.

در نهایت، چرخش سرمایه به سمت آلت‌کوین‌ها تأیید شده است، اما زنجیره تأمین مالی آن هنوز آزمایش نشده است. جلسات معاملاتی بعدی ETFها نشان خواهد داد که آیا خریداران جدید به جایگزینی بیت‌کوین‌های فروخته‌شده برای خرید آلت‌کوین‌ها ادامه خواهند داد یا خیر.